云天汇为您浅析2020年上半年度股票质押报告：

1. 股票质押整体规模及变化

1.1 新增质押放款相比去年同期减少

2020年上半年股票质押初始交易金额合计 1082.93 亿元，从走势看与去年同期相比变化不大，但比去年同期减少 25.80%，一定程度上可能受到延迟开工、疫情期间实地尽调难开展等影响。平均每月初始交易金额为 180.49亿元，最近连续 4 个月初始交易金额均超过平均数，达到 200 亿元以上，最大规模出现于今年 3 月份，初始交易金额达到 230.38 亿元，最少规模出现于今年2月份，为 63.59 亿元。

图 1-今年上半年股票质押回购初始交易金额（月合计）（单位：亿元）

数据来源：根据上海证券交易所、深圳证券交易所官网数据整理而得

图 2-今年上半年与去年同期股票质押回购初始交易金额对比（月合计）（单位：亿元）

数据来源：根据上海证券交易所、深圳证券交易所官网数据整理而得

1.2 存量质押风险可能已逐步释放

从融资余额净流量指标看，总体上今年上半年仍是初始交易金额小于购回交易金额，融资余额呈现净流出状态。与去年同期数相比，净流量的变动走势基本相同，但整体优于去年的同期表现，去年同期净流出 393.14 亿元，今年上半年净流出 311.36 亿元，在5月份净流出最少，仅5.28 亿元，其次是 3 月份的 25.46 亿元净流出额、6 月份的 28.57 亿元。因此，尽管新增质押放款相比去年同期减少，但融资余额净流量指标的变化显示购回交易金额降低幅度更大，存续的质押项目已稳步归还，存续质押风险已逐步释放，为后续质押市场的回暖奠定基础。

图 3-今年上半年融资余额净流量、初始购回交易金额时序图（单位：亿元）

数据来源：根据上海证券交易所、深圳证券交易所官网数据整理而得

图 4-今年上半年与去年同期融资余额净流量数据对比（单位：亿元）

数据来源：根据上海证券交易所、深圳证券交易所官网数据整理而得

从近 1 年连续数据看，净流量指标同样显示股票质押市场存在回暖的基 础。可以看到从 2019 年 7 月到 2020 年 6 月份，净流量时序图出现先下降后波动上升的走势，基本以 2019 年 11 月作为分界，在此之后融资余额净流量在逐步回升。

图 5-最近 1 年沪深两市合计融资余额净流量时序图（单位：亿元）

数据来源：根据上海证券交易所、深圳证券交易所官网数据整理而得

1.3 上交所累计 3 个月出现融资余额净流入，深交所 6 月份净流出额最低上交所6月份初始交易金额 54.82 亿元，购回交易金额 52.40 亿元，融资余额第三次呈现净流入状态。最大净流入金额出现在上月，净流入35.49亿元。

深交所尽管归还股票质押借款的规模仍旧高于新增股票质押融资的规模，但值得关注的是，6月份是深交所上半年来净流出额最少的月份，仅30.99亿元。

图 6-今年上半年上交所、深交所融资余额净流量（单位：亿元）

2. 股票质押率水平及其变动

将上交所每周的平均质押率在剔除极端值后进一步简单平均，得到2020 年上半年无限售股的平均质押率为 36.84%，限售股为 29.92%。与去年同期相比，质押率水平均有所降低（去年同期无限售股平均质押率为37.13%，限售股平均质押率为 32.93%）。

截止6月最后一个交易周的统计数据，上交所的无限售股质押率为36.99%，限售股质押率为 29.89%。

图 7-2020 年以来上交所每周平均质押率

注：

① 已剔除 2020/2/3-2020/2/7、2020/2/10-2020/2/14、2020/5/6-2020/5/8 统计周的极端值

② 数据来源：上海证券交易所官网

深交所的平均质押率通常低于上交所，从公布数据看同样如此。将深交所每周的平均质押率在剔除极端值后进一步简单平均，得到深交所 2020 年上半年无限售股的平均质押率为 33.20%，限售股为 26.45%，均低于上交所对应股份类型约 3%，同样低于深交所去年同期的平均数据（去年同期无限售股平均质押率为 35.72%，限售股平均质押率为 29.70%）。 在6月最后一个统计周，深交所无限售股周平均质押率为33.42%，限售股周平均质押率为 24.75%。

图 8-2020 年以来深交所每周平均质押率

注：

① 已剔除 2020/2/3-2020/2/7 统计周的极端值

② 数据来源：深圳证券交易所官网

表 1-股票质押回购周平均质押率

数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所官网数据

3. 单一股票质押比例情况

据中国结算 2020 年上半年度数据显示，单一股票质押比例不同区间的占比分布变化基本不大。尽管金融机构通常对股票全市场比例超过 50%的标的股票质押比较谨慎，但通过数据可发现绝大部分股票都符合这一风控线要求：超过 97%的股票全市场质押率低于 50%，超过 80%的股票全市场质押率低于 30%。

表 2-不同质押比例下的股票占比（2020 年上半年度各月末）

数据来源：根据中国结算官网数据整理而得

表 3-单一股票质押比例排名前十的股票（2020 年 6 月末）

数据来源：中国结算官网数据

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