数据复盘：2020年上半年创业板上市公司控制权转让情况概览，云天汇为您详细解析：

01、市场基本情况

今年上半年创业板上市公司发生27笔控制权转让业务（含筹划中），同比去年上半年创业板控制权转让多了1家。

从交易形式看，现金买壳的24家，借壳上市1家，司法拍卖1家，间接收购1家；从承接方性质看，国资14家，民营资本13家，基本各半。

从转让方式看，单一协议转让6家，单一定增2家，协议转让+表决权委托7家，协议转让+表决权委托+定增3家，协议转让+表决权放弃+定增1家，协议转让+定增1家，协议转让+表决权放弃1家，表决权委托+定增1家，协议转让+表决权委托+表决权放弃1家，间接收购1家，司法拍卖1家，其它1家。表决权委托成了控制权转让市场的主流方式，涉及表决权委托的14家，占比51.9%。

从转让价格看，27家公司平均交易价格6.84亿。10亿以上只有两家，国祯环保（300388）14.75亿受让15%股权，中来股份（300393）11.63亿受让18.87%的股权，最少的天龙光电（300029）10%股权司法拍卖，成交价1.148亿，天泽信息（300209）2亿元受让5.08%。

从溢价情况看，排前3位的赛摩智能（300466），整体溢价最高38.3%，佐力药业（300181）溢价34%，国祯环保（300388）32%；溢价率最低的是天泽信息（300209）-25%，天龙光电（300029）-15%，新文化（-14%）。平均溢价率3%。

从交易比例来看，最高唐德影视（300426）28.08%，最低天泽信息（300209）5.08%，平均受让比例16.76%。平均交易价格6.43亿元，对应平均整体估值38.4亿元。

02、壳公司估值展望

分析创业板控制权转让市场，壳公司的价值近两年一直稳定在6-7亿之间，整体估值35亿左右，较2017-18年已经大幅下降，但近两年基本稳定，略有下行。

从去年科创板注册制的实施，到今年创业板注册制呼之欲出，市场对控制权转让形成两种观点。乐观的观点认为，政策允许创业板借壳，表明国家鼓励资产并购重组。对国资的投资平台、民营的产业集团而言，买壳具有时间优势。为了整合资源，对上市公司壳资源仍然会表现浓厚兴趣，壳市场会热度不减。特别是A股进入7月后，连续的大阳线，点燃了市场的激情，技术型牛市的确立，市场并购会进一步活跃，壳公司的整体估值中枢会上移。悲观的观点认为，注册制目前试点成效明显，有人分析明年底就会在主板实行，IPO市场化改革将全面铺开，港股的今天就是A股的未来。而港股目前壳公司整体估值一般在6亿港币左右。

我们认为，短期A股的技术性牛市，监管部门支持并购整合的利好政策，会刺激壳公司估值整体上行，但从中长期分析，中国股市市场化改革坚定不移，会有更多、更好的公司，快速的进入资本市场。注册制的全面实施，将导致壳公司估值一定会进一步下行。当然，我国资本市场也具有一定的特殊性和复杂性，也不支持市场很快全面港股化，但港股壳公司整体6亿元的估值，可以作为A股壳公司整体估值下限的一个重要参考。

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